最近跟朋友聊天，发现一个挺有意思的现象。一提智能体，大部分人脑子里想到的还是那种能帮人订机票、写周报的聊天机器人升级版。但如果真得去WAIC现场转一圈，会发现行业已经跑到大部分投资者的认知前面。

　　从今年WAIC传递的信号，再到海外科技巨头财报、一级市场融资风向，能看到一条逻辑线：单纯会聊天的大模型已经没有估值溢价，能深入产业流程、自主完成业务闭环、给企业交付可量化结果的Agentic AI，可能才是下一轮行情的核心主线。

　　今天想聊聊这个赛道里我认为被市场错杀、腰斩之后反而更值得关注的一个标的：明略科技。

　　这两年AI圈的名词迭代速度快到离谱，昨天还在说大模型，今天已经是智能体“养龙虾”，明天又冒出个Agentic AI。很多人下意识觉得“AI Agent”和“Agentic AI”是一回事，其实不是。

　　AI Agent（智能体），可以理解为一个具体的、能独立完成特定任务的智能软件程序。它和传统聊天机器人的最大区别是：聊天机器人只会“回答”，而AI Agent会“做事”，它能调用工具、能查资料、能执行一个具体的操作，比如帮你订个会议室、查个快递。

　　而Agentic AI（智能体化的AI体系）则是一个更大的概念。它指的是一种系统架构和能力，让软件系统具备自主性，能够自己设定目标、分解任务、调用工具、动态调整，最终完成复杂的多步骤工作。

　　打个比方就更容易理解了。如果说AI Agent是一个能力很强的员工。你给他明确的指令，他能高效完成。那Agentic AI就是一个能自我管理的精英团队。有项目经理拆解目标，有分析师做推理，有执行人员落地干活。

　　所以，这两个概念关键的区别不在智能，而在于能不能在真实商业场景里闭环，交付一个可衡量的结果。这也是为什么今年行业讨论的重心，从“这个模型有多聪明”切换到了“这套系统到底解决了什么实际问题”。

　　今年7月刚结束的2026世界人工智能大会（WAIC），几乎成了Agentic AI的主场。我也专门抽出一天时间，去上海世博展览馆看了看。

　　逛下来最大的感受是，去年大家还在秀模型参数、秀Demo，今年画风变了。说几个我在现场印象比较深的例子：

　　金山办公发布了两款AI智能体，分别覆盖个人级与组织级场景，CEO章庆元的判断是，未来软件必须全面AINative化，缺乏对用户个性化场景理解的传统软件工具会被逐步淘汰。

　　科大讯飞展示了Loomy、AstronClaw等智能体，已经进入法务、招采、公共服务等具体业务流程。据现场介绍，合肥公共资源交易中心用上之后，单个项目的平均评审时间从3.5小时压缩到了15分钟。

　　腾讯的WorkBuddy全平台上线，实测可将团队行政效率提升20%以上。蚂蚁集团的支付宝推出了商家经营智能体“晓雨”，能帮助商家自主完成门店分析、营销配置等复杂经营动作。

　　现在不少公司的高管都表示：过去大模型比拼“理解力”，现在Agentic AI比拼“交付力”。企业客户已经厌倦只能生成文字、图片的AI工具，真正愿意付费的是能打通内部数据、串联全业务链路、能带来降本增效结果的智能体系。

　　这一范式转移，利好两类企业：一类是手握企业长期数据资产、深耕垂直行业的服务商；另一类是提前搭建完整Agentic底层平台、已经跑出商业化收入的公司。

　　说到把Agentic AI真正做成一门生意、且已经拿到商业回报的公司，明略科技是我认为最值得盯紧的标的之一。为什么？因为它的转型逻辑最清晰，落地进展最快，而且股价从高点跌去了80%多，算得上深度回调了，价值反而开始凸显。

　　明略原本是一家典型的传统数据智能公司，靠秒针系统这类广告监测、营销数据分析工具起家，服务了大量头部品牌客户，比如宝洁、麦当劳、可口可乐等135家世界500强企业。

　　但这两年公司做了一件挺决绝的事，把自己彻底重构成一家以Agentic AI为核心战略的公司。创始人吴明辉把这次转型概括得很直白：从帮客户看懂数据，到帮客户拿到结果。

　　这句话背后的逻辑其实是，过去公司卖的是分析工具和报表，客户拿到的是洞察；现在公司想卖的是执行结果，客户直接拿到的是广告投放效果内容电商的转化提升这种可量化的产出。公司在原有数据智能业务之外，正式新增了Agentic Services（智能体化服务）业务板块。

　　为了支撑这场转型，明略科技重构了技术底座，打造了DeepMiner企业级可信智能体平台。DeepMiner不是单一模型，而是集调度框架、决策智能、自动化执行于一体的完整智能生态。它包含两个关键的自研模型：Cito（专业指令推理模型）：扮演“大脑”，负责任务规划和推理。在BFCL小尺寸模型领域排名第一。Mano（专业执行模型）：扮演“手脚”，负责具体执行。在去年的测试结果中，Mano模型在OSWorld基准测试中综合任务完成成功率位居全球专有模型第一。

　　2026年5月，明略科技开源了端侧GUI-VLA模型Mano-P（OSWorld专有模型榜全球第一）和推理加速框架Cider，并发布了首款AI Native硬件Octic，完成了“感知—处理—协作”的软硬一体化闭环。

　　6月，公司正式开源发布了Octo，这是全球首个开源可信的Agent协作网络，定位是“Agent互联网”的底层协议。当海外巨头在多Agent协作上走闭源、锁生态的路线时，明略科技选择开源、中立、私有化切入。如果Octo能成为企业级Agent协作的事实标准，它将从“提供AI能力”跃迁至“定义AI协作的底层规则”。

　　转型的成效已经体现在财务数据上。2025年，Agentic Services业务板块落地首年即贡献了超1亿元收入，已服务50多个品牌，新增大客户中超过30%来自该业务板块。华兴证券预计，Agentic Services收入将从2025年的1亿元增长至2026年的约5亿元、2027年的约12亿元，实现超过10倍的增长。

　　7月29日，公司发布公告宣布以总现金代价人民币约8.59亿元收购普联软件约19.07%的股份，8.59亿投向企业级软件领域，管理层在用真金白银补全生态拼图。

　　最近华兴、中信建投、中金三家先后覆盖了明略科技，方向上都认可公司从数据智能供应商向Agentic AI执行赋能者转型的战略，也都认可Agentic Services这块新业务的爆发潜力。但落到估值方法和乐观程度上，三家还是有明显分歧。

　　华兴证券（最乐观）：7月17日首次覆盖，给予“买入”评级，目标价367港元。采用分部估值：数据智能业务2.5倍2027年PS，智能体业务35倍2027年PS。华兴认为市场低估了智能体AI的变现潜力，预计2026-2028年总收入CAGR为30-40%，高于市场一致预期4-7%。

　　中信建投：7月2日首次覆盖，给予“买入”评级。总结其Agentic Services未来增长点：强，万亿市场成长空间充足；未来向电商代运营、短剧等场景拓展；推出人+Agent协作的平台Octo，未来有望基于token调用收费；与腾讯的业务合作等。

　　中金公司（最保守）：3月首次覆盖给予“跑赢行业”评级，目标价321港元。4月因公司计划加大端侧模型研发与算力部署投资，将2026/2027年经调整净利润从1.67/2.99亿元下调至-1.92/1.10亿元，目标价降至293港元。但维持评级不变，对应21倍2026年预测PS，仍有44%上行空间。

　　明略科技2025年11月以141港元发行价上市，首日暴涨106%，市值一度攀上419亿港元。但截至7月24日，股价已回落至96港元附近，较最高点跌去了超过70%。

　　为什么跌这么惨？最核心的原因是解禁压力。公司将于7月31日迎来上市后首次大规模限售股解禁，解禁股份高达1.24亿股，占总股本的85.4%，对应解禁市值约319亿港元。在此之前，公司流通股份仅594.84万股，占总股本仅4.09%。解禁后流通股本将骤增约22倍。

　　市场担心抛压，提前离场。锁在里面的股东还没动手，外面的人先跑了。但我认为，解禁带来的流动性冲击是短期的，公司基本面的改善是长期的。

　　从基本面上来看，公司2025年经调整净利润4204万元，已经扭亏为盈；毛利率从51.6%提升至55.4%，AI工具带来的经营杠杆效应正在显现。Agentic Services首年破亿，2026年预计增长至5亿；大客户续约率96%，135家世界500强客户壁垒极高。同时，公司是港股唯一同时具备端侧模型、推理引擎、Agent协作平台、硬件入口和协作协议五层能力的AI公司。

　　市场现在把它当成“传统软件公司”在定价，PS只有10倍左右。但如果Agentic AI的叙事能在接下来几个季度持续得到业绩验证，估值逻辑切换只是时间问题。对比一下：智谱PS约750倍，MiniMaxPS约131倍。明略科技就算切换到50倍PS，也有数倍空间。

　　当然，转型中的公司需要重点跟踪关键指标。Agentic Services的季度收入增速、新客户拓展、毛利率趋势，这几个数据比短期利润更重要。公司的Agentic AI叙事需要连续几个季度的业绩证明，才能重新获得资金的青睐。

　　最后聊聊明略的创始人吴明辉，之前有听他和张小珺的播客访谈，也是从那时候起关注这家公司的。我个人认为吴明辉是一个非常坦诚的人，而且具备深刻的自我反思能力，敢直面自己的重大失误。2022年是他创业的分水岭，同时个人也完成从“盲目扩张的技术性创始人”到“聚焦垂直数据AI、克制稳健的企业掌舵人”的蜕变。有兴趣的朋友，可以去听一听。

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